工商時報 2009.04.01
上週美國財政部長蓋特納甫宣佈將動用金額高達1.2兆美元來購買目前在市場上的「有毒」金融資產，現在歐巴馬政府又正考慮如何出資拯救汽車業。然而 從去年來美國採取一連串的擴張政策，是否能讓這場全球「金融海嘯」逐漸消弭，景氣是否已看到「隧道盡頭的亮光」？仍存在重大的變數，值得持續密切觀察。
談起這次的「金融海嘯」，真是一筆爛帳。源頭起於2000年「網路泡沫」破滅，緊接著2001年又發生「911事件」，重創美國經濟與信 心，使原本已相當疲軟的經濟呈現進一步陷入嚴重衰退的危機。為了挽救經濟免於崩潰，於是聯邦準備理事會（Fed）採取了「空前而非絕後」的寬鬆貨幣政策， 導致銀行資金氾濫，造就了房地產市場的蓬勃發展。這原本是正常且合理的「政策工具」，但問題出在「寬鬆」的程度過大，且時間拉得太長。金融機構為了創造利 潤，於是降低對住宅及其他貸款業務的審核標準，從而促使「次級房貸」業務蓬勃發展。
所謂「次級房貸」，可分成三個層面來看。其一是申請住宅貸款者屬於「次級」，還款能力薄弱；其二是放款的金融機構屬於「次級」，因此對 「貸款違約」而形成「呆帳」的承受能力薄弱；其三則是住宅本身屬於「次級」，使銀行在將「違約」之住宅沒入後不易轉賣。因此「次級房貸」原本就是屬於高風 險的金融業務。加上「不動產證券化」的興起，利用住宅「抵押權」再發行債券籌集更多的資金，生意就能如「滾雪球」般愈做愈大，甚至吸引大型金融機構也紛紛 加入「次貸」市場；另外一些投資機構也針對與「次貸」相關的證券，開發出各種「衍生性金融商品」，並以「連動債」的形式向全球各國推銷；更有保險公司發明 了「貸款違約保險（CDS）」業務，為貸款合約提供擔保。這場房地產與金融「泡沫」總有破滅之時，一旦最初申請房貸的購屋者無力償還貸款本息，金融機構便 無法對發行的債券還本付息，「連動債」的發行機構也就跟著出問題，而保險公司更是難以支付保金。影響所及，自然是全球股市暴跌，民間財富嚴重縮水，信用緊 絀，原物料價格大跌，通貨緊縮，失業激增，終於使國際經濟陷入衰退的深淵。
